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7月经济难言触底 锌价后市走弱概率较年夜

月初行情回顾：

进入7月以来，沪锌1210基本维持区间震荡格局，月初由于欧盟峰会顺利结束而反弹被看好，但随着央行的意外降息，市场开始意识到6月经济低迷，空头大举入场，但未能下破14500点;13日二季度GDP数据公布后，多头趁机发力，收复前期跌幅。目前多空力量仍然胶着。

二季度经济数据低迷，难言经济触底

7月13日，国家统计局公布二季度经济数据，其中令人瞩目的GDP增长率为7.6%，上半年增长率为7.8%，略高于预期。而6月发电量增速不足5从页面文字中切出∑所含的词语来%，6月规模以上工业增加值仅为9.5%，一度引发市场的猜忌。早前公布的6月CPI数据仅为2.2%，较5月的3%大幅下滑，显示经济有步入通缩迹象。总的来说，二季度经济继续下滑，但未见下滑势头得到企稳的迹象。PDV中国饲料行业信息-立足饲料，服务畜牧

货币政策接近无效

一个月以来，央行已经连续两次降准，但自SMM的调查显示，锌冶炼企业、下游企业持续看淡后市，并无加大采购的迹象出现。我们发现，在流动性陷阱和资产负债表衰退的情况下，锌下游和终端消费企业补库存意愿不强，而亦无产能扩张动力，企业的主要经营目标已经发生了改变。过去企业争取更多的盈利或更大的生产规模，而目前企业把削减负债作为首要目标。因此，在增加信贷投放上面，货币政策放松并没有直接作用。当然，由于资金面宽松，短期承兑汇票利率或有所下降，间接降低了中小企业的融资成本。

政策面将持续加大微调力度

7月中旬，温家宝总理在调研时不断强调，要加大预调微调力度。我们估计，下半年还将有一系列政策组合出台，包括：放开部分地方投融资平台、加大铁路等基建建设力度、加大保钝叶毛兰障房建设力度和一系列新能源投资力度等等。不过，市场普遍预计这些政策发挥效力还需等到三季度末期。

房地产短期内博弈继续加剧

据统计局数据显示，上半年财政收入增幅为12.2%，较去年增速大幅放缓19个百分点，显示由于经济增速下滑，地方政府税收急剧下降。同时，地方政府土地出让金下跌幅度高达40%以上，东部地区一线城市更是有60%的跌幅。而7月上旬召开的国务院会议决定，地方政府不能自行发债，限制了地方政府的财政空间。

所有这些动向，加大了地方和中央关于房地产微调政策博弈的力度。房地产限购政策目前在刚需的幌子下有部分放松，但也有一些城市打着刚需的名义，完全取消限购，这召到了住建部等中央部门的勒令叫停。由于房地产博弈的加剧，6月房地产价格量价齐升，已有反弹之势，若这种趋势得到持续，后市恐难以打压。因此，不排除中央在7月出台强力措施进一步打压房价，预计这将给市场带来严重影响。

美欧经济放缓共振，QE预期较弱

最近，巴菲特首次表示，美国经济复苏迹象已经疲软。从他对美国零售业的独特分析我们可以看出，美国内需仍然不旺，去杠杆化依然需要较长时间。当然，这也有可能进一步刺激本已不强的QE预期。对此，市场将关注月底举行的美联储议息会议。

对于欧元区而言，意大利国债评级遭受下调，预示者欧元区第三大经济体也已经难逃厄运。当然，市场对此的反应仍处于温和状态。但不排除下旬该因素会陆续发酵，与美国经济疲软形成共振。若届时QE预期仍然疲软的话，不排除美指将反弹至85.0的高点。

锌中下游产业链并未因降息改兜藜变悲观态度

中国内燃机学会油品和清洁燃料分会油品与清洁燃料分会副主任委员中游冶炼企业方面，据上海金属近期的调查显示，面对目前难有起色的锌价，52.9%的冶炼企业看空后市，32.4%的企业持中立态度，仅14.7%的企业对后市较为乐观。

对于终端消费上来看，7月是锌的下游消费淡季，今年以来下游需求迟迟未见起色。进入淡季后消费更加疲弱，加之近日温家宝的讲话也再次重申国内从严的房地产调控不变，因此基本面对于锌价的打压将加明显。

不过，自4月起，国内部分冶炼厂就开始陆续减产检修，产量持续减少，加之锌价低迷冶炼厂持货惜售情绪较浓，导致市场流通货源有所减少，因此部分抵消了下游淡季疏羽毛蕨所带来的影响。

从上一周现货交投的情况来看，尽管出现了降息，贸易商抓紧时机放量出货，而下游接货寥寥，显示多数加工企业对后市继续看淡。这进一步印证了实体经济高度不景气的现状。

套利可以说是杠杆的1种升级窗口未现，融资锌难度较大，锌进口或持续疲软

从图中可以看出，锌内外比价维持在7.9下方，套利窗口并未打开。加之目前市场普遍预计人民币将贬值，例如黑市人民币兑美元汇价已经跌至6.4附近，国内固定资产投资幅度未有明显增幅，短期内内外比价持续上涨的动力不大。从2012年5月精炼锌进口环比下降28%可以看出，最近几个月在正向套利窗口未能打开，进口亏损的情况下，融资需求成为一个亮点。不过，我们估计，尽管未有详尽数据，但参照铜和焦炭来看的话，保税区锌库存必定高企，而银监会也加大了融资审核力度，尽管中下企业和房企资金面仍然紧张，未来融资锌进口或处于低迷状态，这将加大锌价反弹难度。

沪锌1210技术分析：

尽管7月13日二季度GDP数据公布前后，沪锌1210开始反弹，但从3月中旬开始形成的下行通道并未有效突破，行情仍然处于总体震荡下行之中。预计14850点附近(即下行通道上轨线附近)多空将出现剧烈争夺。若实破下行通道，则后市行情持续上涨的概率较大。另外，布林通道开口无发散迹象，而K线恰好处于布林中轨位置，并未站上中轨线。因此，反弹在7月16~18日将显得比较重要，若未能形成较大突破迹象，则后市走弱可能性依然斑地锦较强。

行情总结：

从7月13日的走势来看，很明显，多头仍然有一定逼仓行为。这超越了所有的基本面、宏观面和技术分析，短期内若无重大利空，不排除行情继续走强的可能性。不过，如同技术分析中所指出的，14850点和15000点将是两个关键阻力关口。不过，短线仍然可以轻仓多单进入。如果沪锌1210在上破下行通道上轨线后不久回落，行情将仍然处于下行趋势中。

总的来看，由于国内7月经济反弹迹象依然不明显，市场悲观态度增加;房地产市场的反弹，将使中央高度重视，从而加大压制力度;而美欧经济形势与国内共振，将促使美指进一步走高;这三种因素将同时使行情重回下行通道之中。因此，经历了一定反弹后，沪锌1210骤然下跌的可能较大。操作上，依靠14850点或15000点中线建仓空单，下看14500点。

：艾格农业