“钱荒”渐行渐远未来资金面并不乐观

在通过一场前所未有的“钱荒”警示商业银行流动性管理风险之后，从本周开始，中国央行公开出手维稳，促使银行间市场资金利率稳步回落，这场“钱荒”渐行渐远，走向尾声。

不过，鉴于新一届政府不断向外界传递拒绝“放水”的信号，在商业银行调整资产负债表、外汇占款流入放缓等因素的影响下，投资者对未来一段时间的资金面并不乐观。

尽管央行在“大棒”过后不断抛出“胡萝卜”，市场人士普遍预期，鉴于新一届政府将能够容忍更低速度的经济增长，同时将在“盘活存量”的思路下实施稳健的货币政策，这使得未来资金面将很难回归长期以来的偏宽松格局。

“债券市场对于未来资金利率中枢的预期并不稳定。”招商证券研究报告称，一方面，央行虽然表态，但是对于商业银行同业业务的监管和去杠杆压力仍将持续，这可能会约束资金利率的下行空间；另一方面，在整体外汇占款明显低于上半年的情况下，央行又明确总量政策不会改变，那么央行认为合意的资金利率水平应该是多少，可能需要一段时间的流动性管理来试错和验证。

“随着外汇占款缩量常态化，下半年超预期宽松的因素将不复存在，资金价格中枢仍会较上半年抬升。”华泰证券研究报告称，从历史看，1.5万亿备付金仅是中性水平，接下来几个月如果央行不投放更多流动性，超储率将维持在1%～1.5%，资金不会明显宽松。

“未来数周银行间流动性或将经受多重考验。”朱海斌说，由于大量理财产品将于6月末到期，银行存款规模将显著增加，致使7月5日需向银行存款准备金账户缴纳的款额增加。这将引发3000亿元资金流出银行系统。因此下月初流动性仍将偏紧。